تحلیل دلایل سقوط استیبل کوین sUSD و بررسی ریسک‌های مرتبط

توضیح سقوط sUSD: چرا استیبل کوین Synthetix به زیر ۰.۷۰ دلار سقوط کرد؟

در یک رویداد مهم و نگران‌کننده در فضای ارزهای دیجیتال، sUSD، استیبل کوین بومی پروتکل Synthetix، در ۱۸ آوریل ۲۰۲۵ شاهد سقوط ارزش خود به ۰.۶۸ دلار بود. این سقوط نشان‌دهنده انحراف چشمگیر ۳۱ درصدی از پایداری مورد نظر خود با دلار آمریکا است، آستانه‌ای که برای مفهوم استیبل‌کوین‌ها اساسی است. همانطور که از نامش پیداست، استیبل‌کوین‌ها برای حفظ قیمت پایدار طراحی شده‌اند که برای نقش آنها به عنوان ذخیره ارزش قابل اعتماد در برنامه‌های مالی غیرمتمرکز (DeFi) بسیار مهم است. برای استیبل‌کوین‌هایی مانند sUSD، حفظ این ثبات قیمت برای اطمینان از اعتماد به استفاده از آنها ضروری است.

با این حال، سقوط شدید ارزش sUSD شوک‌هایی را در جامعه رمزنگاری ایجاد کرد و فضای ناامنی را ایجاد کرد. این سوال مطرح می‌شود: چگونه این دارایی دیجیتال زمانی پایدار به زیر پایداری خود سقوط کرد و چرا این موضوع برای اکوسیستم گسترده‌تر ارزهای دیجیتال مهم است؟

در این مقاله، به بررسی دلایل سقوط sUSD، تأثیر آن بر پروتکل Synthetix و درس‌هایی که می‌توان از این رویداد برای سرمایه‌گذاران ارزهای دیجیتال آموخت، خواهیم پرداخت. با ما همراه باشید.

علت سقوط sUSD: SIP-420 و اختلال در انگیزه های تثبیت

سقوط sUSD ناشی از تغییر پروتکل (SIP-420) بود که وثیقه‌گذاری را کاهش داد و انگیزه‌های تثبیت پایداری را مختل کرد. همراه با کاهش قیمت و خروج نقدینگی Synthetix (SNX)، اعتماد به sUSD تضعیف شد.

درک SIP-420 و تأثیر آن

SIP-420 یک استخر بدهی متعلق به پروتکل را در Synthetix معرفی می‌کند و به سهامداران SNX اجازه می‌دهد تا موقعیت‌های بدهی خود را به یک استخر مشترک با نسبت صدور کمتر واگذار کنند. این تغییر بهره‌وری سرمایه را افزایش می‌دهد، سهام‌گذاری را ساده می‌کند و فرصت‌های بازده را افزایش می‌دهد و در عین حال با افزایش نسبت وثیقه‌گذاری آن به ۱۰۰۰٪، سهام‌گذاری انفرادی را دلسرد می‌کند.

قبل از SIP-420، کاربرانی که sUSD را ایجاد می‌کردند، باید با توکن‌های SNX وثیقه‌گذاری می‌کردند و نسبت وثیقه ۷۵۰٪ را حفظ می‌کردند. این الزام بالا ثبات را تضمین می‌کرد اما کارایی را محدود می‌کرد.

SIP-420 با هدف بهبود کارایی سرمایه با کاهش نسبت وثیقه به ۲۰۰٪ و معرفی یک استخر بدهی مشترک بود. این بدان معنا بود که به جای اینکه کاربران منفرد مسئول بدهی خود باشند، ریسک در سراسر پروتکل توزیع می‌شود.

در حالی که این تغییر ایجاد sUSD را آسان‌تر کرد، اما انگیزه شخصی برای کاربران برای خرید مجدد sUSD را زمانی که قیمت آن به زیر ۱ دلار کاهش یافت، از بین برد. پیش از این، کاربران sUSD را با تخفیف خریداری می‌کردند تا بدهی‌های خود را بازپرداخت کنند و به بازگرداندن ارزش آن کمک می‌کردند. با مدل بدهی مشترک، این مکانیسم خود اصلاحی تضعیف شد.

پیامدهای این تغییر: افزایش عرضه و کاهش انگیزه های فردی

ترکیب افزایش عرضه sUSD و کاهش انگیزه‌های فردی منجر به مازاد sUSD در بازار شد. در مواقعی، sUSD بیش از ۷۵ درصد از استخرهای نقدینگی اصلی را تشکیل می‌داد، که نشان می‌داد بسیاری از کاربران آن را با ضرر واگذار می‌کردند. این عرضه بیش از حد، همراه با کاهش قیمت SNX، بیشتر ارزش sUSD را بی‌ثبات کرد.

sUSD چیست و چگونه کار می کند؟

sUSD یک استیبل‌کوین با وثیقه رمزنگاری است که بر روی بلاک‌چین اتریوم عمل می‌کند و برای ارائه ثبات در یک بازار رمزنگاری بسیار ناپایدار طراحی شده است. برخلاف استیبل‌کوین‌های با پشتوانه فیات مانند USDC (USDC) یا USDt (USDT) Tether، که از طریق ذخایر نگهداری شده در بانک‌ها به دلار آمریکا متصل هستند، sUSD توسط یک ارز دیجیتال – به طور خاص، SNX، توکن بومی پروتکل Synthetix – پشتیبانی می‌شود.

فرآیند ایجاد sUSD شامل سهام‌گذاری توکن‌های SNX در پروتکل است. در عوض، کاربران توکن‌های sUSD را دریافت می‌کنند که می‌توانند در اکوسیستم Synthetix استفاده شوند یا در بازار آزاد معامله شوند. برای اطمینان از اینکه توکن sUSD ارزش خود را حفظ می‌کند، بیش از حد وثیقه گذاری می‌شود، به این معنی که کاربران باید SNX بیشتری نسبت به ارزش sUSD ایجاد شده، سهام‌گذاری کنند.

نگهداری رمز ارز

آیا sUSD یک استیبل‌کوین الگوریتمی است؟

یکی از تصورات غلط رایج در مورد sUSD، طبقه‌بندی آن به عنوان یک استیبل‌کوین الگوریتمی است. برای روشن شدن، sUSD الگوریتمی نیست – با وثیقه رمزنگاری پشتیبانی می‌شود. این تمایز کلیدی مهم است زیرا استیبل‌کوین‌های الگوریتمی، مانند TerraUSD (UST) که اکنون بدنام شده است، برای مدیریت عرضه و تقاضا در تلاش برای حفظ ثبات خود، به الگوریتم‌ها و قراردادهای هوشمند متکی هستند، اغلب بدون پشتوانه وثیقه واقعی.

در مقابل، sUSD برای حفظ قیمت خود به ارزش وثیقه اساسی (توکن‌های SNX) متکی است. پایداری sUSD به همان روشی که استیبل‌کوین‌های با پشتوانه فیات مانند USDC ثابت هستند، ثابت نیست. سیستم Synthetix اجازه می‌دهد تا برخی از نوسانات طبیعی در پایداری وجود داشته باشد. در حالی که هدف sUSD این است که نزدیک به ۱ دلار باقی بماند، ثابت نیست – در عوض، پروتکل به مکانیسم‌های هوشمند و داخلی برای کمک به بازگرداندن ثبات در طول زمان در صورت انحراف متکی است.

طرح بازیابی Synthetix: چگونه هدف دارد ثبات sUSD را دوباره برقرار کند

Synthetix یک طرح بازیابی جامع سه مرحله‌ای را تدوین کرده است که هدف آن بازگرداندن پایداری استیبل‌کوین به دلار آمریکا و اطمینان از ثبات بلند مدت آن است. این طرح شامل موارد زیر است:

• انگیزه های خوب (“هویج”) را برگردانید: کاربرانی که sUSD را قفل می کنند، پاداش های SNX دریافت می کنند و به کاهش مقدار sUSD در بازار کمک می کنند. دو استخر جدید با بازده (یکی برای sUSD و دیگری برای USDC) به هر کسی اجازه می دهد تا استیبل کوین ها را تامین کند و سود کسب کند – نیازی به SNX نیست.
• فشار ملایمی اضافه کنید (“چوب”): سهامداران SNX اکنون باید درصد کمی از بدهی خود را در sUSD نگهداری کنند تا از مزایا برخوردار شوند. اگر ثبات sUSD بیشتر کاهش یابد، نگهداری sUSD مورد نیاز افزایش می یابد – فشار بیشتری برای کمک به رفع پایداری.

ریسک های کلیدی که سرمایه گذاران کریپتو نباید نادیده بگیرند

سقوط اخیر sUSD یادآوری آشکاری از خطرات ذاتی است که با استیبل کوین های با وثیقه رمزنگاری همراه است. در حالی که استیبل کوین ها برای ارائه ثبات قیمت طراحی شده اند، اتکای آنها به عوامل خارجی، مانند شرایط بازار و وثیقه اساسی، به این معنی است که آنها در برابر نوسانات ایمن نیستند. برخی از ریسک های مهمی که سرمایه گذاران کریپتو باید از آنها آگاه باشند عبارتند از:

• وابستگی به ارزش وثیقه
• ریسک های طراحی پروتکل
• احساسات بازار
• ناهماهنگی انگیزه
• عدم افزونگی

نتیجه‌گیری

سقوط sUSD نشان داد که استیبل‌کوین‌های با پشتوانه رمزنگاری، با وجود تلاش‌ها برای ایجاد ثبات، همچنان در برابر نوسانات بازار و تغییرات پروتکلی آسیب‌پذیر هستند. سرمایه‌گذاران باید با دقت این خطرات را ارزیابی کرده و استراتژی‌های مدیریت ریسک مناسب را اتخاذ کنند.

این رویداد می‌تواند درس‌های ارزشمندی برای توسعه‌دهندگان استیبل‌کوین‌ها و تنظیم‌کننده‌های بازار باشد تا با در نظر گرفتن پویایی‌های انگیزشی و طراحی پروتکل، به سمت ایجاد سیستم‌های پایدارتر و مقاوم‌تر حرکت کنند.

• Topic: تحلیل دلایل سقوط استیبل کوین sUSD و بررسی ریسک‌های مرتبط
• Subheadings: علت سقوط sUSD: SIP-420 و اختلال در انگیزه های تثبیت, درک SIP-420 و تأثیر آن, پیامدهای این تغییر: افزایش عرضه و کاهش انگیزه های فردی, sUSD چیست و چگونه کار می کند؟, آیا sUSD یک استیبل‌کوین الگوریتمی است؟, طرح بازیابی Synthetix: چگونه هدف دارد ثبات sUSD را دوباره برقرار کند, ریسک های کلیدی که سرمایه گذاران کریپتو نباید نادیده بگیرند
• Main Keyword: sUSD
• Selected Keywords: استیبل کوین، Synthetix، سقوط، SIP-420، وثیقه گذاری، ریسک، ارز دیجیتال
• Meta Description: توضیح سقوط sUSD: بررسی دلایل سقوط استیبل کوین Synthetix به زیر ۰.۷۰ دلار، تاثیر SIP-420 و ریسک های مرتبط با استیبل کوین های با وثیقه رمزنگاری.