بلاک‌چین بانک مرکزی

چرا بانک‌های مرکزی به بلاک‌چین‌ها نگاه می‌کنند؟

بانک‌های مرکزی در سراسر جهان به آرامی اما پیوسته در حال ورود به دنیای بلاک‌چین هستند. این حرکت صرفاً به دلیل ترند بودن این فناوری نیست، بلکه ناشی از پتانسیل بلاک‌چین در بازنویسی و بهبود بخش‌های مختلف سیستم مالی است. از زیرساخت‌های تسویه حساب گرفته تا نگهداری دارایی، بلاک‌چین می‌تواند تحولات عمیقی ایجاد کند.

صنعت مالی در حال حاضر شاهد توکنیزه شدن دارایی‌های مختلفی از جمله صندوق‌های بازار پول، خزانه‌داری‌ها و حتی سپرده‌های بانکی است. این روند رو به رشد نشان‌دهنده اهمیت روزافزون فناوری بلاک‌چین در دنیای مالی است. به گفته شورای آتلانتیک، تعداد حوزه‌های قضایی که در حال مطالعه یا آزمایش ارز دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) هستند، از ۳۵ مورد در سال ۲۰۲۰ به ۱۳۴ مورد افزایش یافته است. این آمار نشان‌دهنده توجه جدی بانک‌های مرکزی به این حوزه است.

در همین حال، بانک‌های تجاری نیز به این نتیجه رسیده‌اند که اگر نتوانند سپرده‌های توکنیزه شده را در بلاک‌چین‌های عمومی مانند بیت کوین یا دفتر کل‌های خصوصی مانند R3 Corda جابجا کنند، از رقابت عقب خواهند ماند. از دیدگاه بانک مرکزی، دو سؤال اساسی مطرح است: اول، آیا عملیات سنتی مانند خرید در بازار آزاد، تسهیلات دائمی و پرداخت سود ذخایر، در صورت توکنیزه شدن ذخایر و اوراق قرضه دولتی، همچنان کارآمد خواهند بود؟ دوم، آیا انتقال سیاست‌های پولی می‌تواند بهبود یابد اگر منطق سیاست به صورت کد سخت‌افزاری نوشته شود؟

این سؤالات انگیزه اصلی پروژه‌های آزمایشی متعددی مانند پروژه Pine، پروژه Guardian در سنگاپور، محیط آزمایشی CBDC عمده‌فروشی بانک انگلستان و پروژه آزمایشی چند ساله CBDC خرده‌فروشی ژاپن است. هدف از این پروژه‌ها، بررسی امکان‌پذیری و مزایای استفاده از بلاک‌چین در سیاست‌های پولی و سیستم‌های مالی است. در ادامه به بررسی دقیق‌تر این موضوعات خواهیم پرداخت.

سیاست پولی “توکنیزه شده” چیست؟

سیاست پولی توکنیزه شده به این معناست که بدهی‌ها و دارایی‌هایی که یک بانک مرکزی برای هدایت نرخ بهره کوتاه‌مدت استفاده می‌کند، به عنوان توکن‌های قابل برنامه‌ریزی در یک پلتفرم دفتر کل توزیع‌شده وجود دارند. در این نوع تنظیمات، عملکردهای پولی توسط قراردادهای هوشمند اجرا می‌شوند و جایگزین فرآیندهای دسته‌ای سنتی مورد استفاده در سیستم‌های تسویه ناخالص آنی (RTGS) یک شبه می‌شوند. بانک تسویه حساب‌های بین‌المللی (BIS) این سیستم را به عنوان اکوسیستمی توصیف می‌کند که در آن پول و اوراق بهادار یک دفتر کل مشترک دارند.

در عمل، هر ابزار سیاست به صورت کد بیان می‌شود: سود ذخایر به یک کوپن خودکار تبدیل می‌شود که با بسته شدن یک بلوک، به یک آدرس کیف پول تعلق می‌گیرد. توافق‌نامه‌های ریپو و ریپو معکوس به مبادلات مشروط دارایی تبدیل می‌شوند که در سررسید خود به خود تسویه می‌شوند. کاهش ارزش وثیقه، پارامترهای عددی هستند که بانک مرکزی می‌تواند در زمان واقعی تغییر دهد و تغییرات فوراً به همه طرف‌های مقابل منتقل می‌شود.

پروژه Pine هر سه مورد را با استفاده از توکن‌های ERC-20 برای ذخایر و اوراق بهادار در یک زنجیره سازگار با اتریوم دارای مجوز نشان داد. اما سیاست پولی توکنیزه شده چه تفاوتی با سیاست پولی سنتی دارد؟ عملیات سیاست سنتی به سیستم‌های بانک مرکزی مانند Fedwire یا RTGS بانک انگلستان متکی است. این سیستم‌ها یک شبه بسته می‌شوند، در دسته‌های جداگانه تسویه می‌شوند و نیاز به تأییدیه‌های انسانی متعدد دارند. یک سیستم توکنیزه شده در عرض چند ثانیه به صورت اتمی تسویه می‌شود، یک مسیر حسابرسی تغییرناپذیر را حفظ می‌کند و به تنظیمات سیاست اجازه می‌دهد بدون انتظار برای ثبت معاملات توسط معامله‌گران، منتشر شوند. مقاله BIS در مورد توکنیزاسیون خاطرنشان می‌کند که ترکیب دارایی‌ها و تسویه حساب در یک دفتر کل واحد می‌تواند خطر عملیاتی و تأخیر را کاهش دهد.

آیا می‌دانستید؟ ریپو یک وام کوتاه‌مدت تضمین‌شده است که در آن یک طرف اوراق بهادار را می‌فروشد و موافقت می‌کند که بعداً آنها را با قیمت بالاتر بازخرید کند. در مقابل، ریپو معکوس همان معامله است که از دیدگاه طرف مقابل دیده می‌شود (خرید اوراق بهادار و فروش مجدد آنها در آینده).

پروژه Pine چیست؟

پروژه Pine یک ابتکار تحقیقاتی است که توسط مرکز نوآوری BIS و فدرال رزرو نیویورک رهبری می‌شود و بررسی می‌کند که چگونه بانک‌های مرکزی می‌توانند سیاست‌های پولی را در آینده‌ای اجرا کنند که در آن پول و اوراق بهادار دولتی به توکن‌های دیجیتالی تبدیل شده و در سیستم‌های مشابه بلاک‌چین مدیریت می‌شوند. این پروژه که در اواخر سال ۲۰۲۴ راه‌اندازی و در ماه مه ۲۰۲۵ منتشر شد، یک نمونه اولیه کاربردی، یک “کیت استارتر” برای بانک‌های مرکزی، ایجاد کرد که برای آزمایش این موضوع طراحی شده بود که آیا ابزارهایی مانند سود ذخایر، عملیات ریپو و خرید دارایی را می‌توان با استفاده از قراردادهای هوشمند اجرا کرد یا خیر.

این پروژه سناریوهای مالی شبیه‌سازی شده را اجرا کرد که شرایط عادی و بحرانی را تقلید می‌کرد:

• شرایط عادی: قرارداد هوشمند به طور خودکار یک ریپو معکوس یک روزه انجام داد و با ارسال پیشنهادات با نرخ بهره از پیش تعیین‌شده، ذخایر را تخلیه کرد.
• شوک نقدینگی: هنگامی که استرس شبیه‌سازی شده بازار نرخ‌های بهره را بیش از حد بالا برد، یک تسهیلات وام‌دهی اضطراری به طور خودکار در عرض چند ثانیه وارد عمل شد و به تثبیت نرخ‌ها کمک کرد.
• برنامه خرید دارایی: این ابزار پیشنهادات را پذیرفت، تخصیص‌ها را محاسبه کرد و معاملات بین ذخایر دیجیتال و اوراق قرضه توکنیزه شده را فوراً تسویه کرد.

این سناریوها در یک محیط آزمایشی با بانک‌های تجاری شبیه‌سازی شده و یک پلتفرم بلاک‌چین قابل برنامه‌ریزی اجرا شدند. همه چیز از پرداخت سود گرفته تا ارزیابی وثیقه خودکار بود و نگاهی اجمالی به نحوه عملکرد سیاست پولی در یک سیستم مالی توکنیزه شده ۲۴/۷ ارائه می‌داد.

این یک آزمایش جداگانه نبود. سایر بانک‌های مرکزی در حال اجرای پروژه‌های آزمایشی موازی هستند که زمینه مشابهی را با رویکردهای متمایز خود بررسی می‌کنند: اگرچه از ۲۴ مه ۲۰۲۵ به طور موقت آفلاین است، اما اطلاعیه‌های خبری MAS نشان می‌دهد که پروژه Guardian سنگاپور سپرده‌های توکنیزه شده و اوراق قرضه دولتی را در معاملات ریپو زنده آزمایش کرده است و ثابت کرده است که تسویه بین بانکی می‌تواند در یک DLT مشترک بدون ارسال پرداخت‌ها از طریق Swift انجام شود. در همین حال، بانک انگلستان رویکرد دوگانه‌ای را اتخاذ کرده است. یک مقاله بحثی در ژوئیه ۲۰۲۴ تأکید می‌کند که پول توکنیزه شده عمده‌فروشی می‌تواند در کنار موجودی‌های RTGS قرار گیرد و به بانک‌های تجاری اجازه می‌دهد هر ریلی را که نیازهای نقدینگی آنها را برآورده می‌کند، انتخاب کنند. اندرو بیلی، رئیس بانک، هشدار داده است که اگر سپرده‌های توکنیزه شده متوقف شوند، بانک “باید به آماده شدن برای CBDC عمده‌فروشی ادامه دهد.”

در جبهه خرده‌فروشی، برنامه چند ساله ژاپن وارد فاز “آزمایشی” زنده شده است و زیرساختی سرتاسری، از کیف پول‌های تلفن هوشمند گرفته تا یک دفتر کل مرکزی، قادر به رسیدگی به ده‌ها هزار تراکنش در ثانیه را ایجاد می‌کند. این پروژه آزمایشی همچنین پوشش‌های افزایش حریم خصوصی را بررسی می‌کند که منعکس کننده انتظارات مصرف‌کنندگان برای ناشناس بودن شبیه پول نقد است. در مجموع، این پروژه‌های آزمایشی تأیید می‌کنند که ویژگی‌های کلیدی مانند قابلیت برنامه‌ریزی، دید در زمان واقعی و تسویه اتمی دیگر تئوری نیستند – آنها کار می‌کنند. آنها هنوز به این سوال چالش‌برانگیزتر پاسخ نمی‌دهند: چگونه بانک‌های مرکزی می‌توانند یک سیستم مالی کامل را بدون مختل کردن ایجاد اعتبار و واسطه‌گری به چنین ریلی منتقل کنند؟

آیا می‌دانستید؟ سیستم پولی دیجیتال پروژه Pine مانند یک کیک سه لایه ساخته شده است: لایه زیرین یک بلاک‌چین قابل برنامه‌ریزی (Besu) است، لایه میانی مملو از پول و دارایی‌های توکنیزه شده (مانند ذخایر ERC-20) است و لایه بالایی قراردادهای هوشمندی را اجرا می‌کند که اقدامات سیاست پولی را انجام می‌دهند.

چرا پروژه Pine مهم است؟

پروژه Pine اولین پروژه از نوع خود است که نشان می‌دهد ابزارهای اصلی بانک مرکزی را می‌توان با استفاده از قراردادهای هوشمند بازسازی کرد. این ثابت می‌کند که:

• ابزارهای سیاست می‌توانند سریعتر، احتمالاً در عرض چند ثانیه، مستقر شوند.
• تسهیلاتی مانند ریپو یا خرید دارایی می‌توانند به طور خودکار با شرایط متغیر بازار سازگار شوند.
• توکنیزاسیون می‌تواند عملیات را ساده کند، اصطکاک را کاهش دهد و انعطاف‌پذیری بیشتری ارائه دهد.

چه کسانی در آزمایش‌های پروژه Pine مشارکت داشتند؟ هفت بانک مرکزی بزرگ، از جمله بانک‌های استرالیا، کانادا، انگلستان، مکزیک، سوئیس، اتحادیه اروپا و ایالات متحده، در شکل‌دهی به این ابزار و تعریف الزامات آزمون همکاری کردند. یافته‌ها هیچ یک از این بانک‌ها را متعهد به پذیرش چنین سیستم‌هایی نمی‌کند، اما پایه محکمی برای تحقیقات و سیاست‌گذاری آینده فراهم می‌کند.

پروژه Pine چه چیزی را آزمایش کرد؟ برای اینکه ببینیم سیستم چقدر خوب کار می‌کند، پروژه Pine آزمایش‌هایی را بر اساس موقعیت‌های دنیای واقعی، مانند افزایش نرخ بهره یا بحران بدهی دولتی، انجام داد. آنها دوره‌های کوتاه و طولانی، سیستم‌های مالی کوچک و بزرگ، شرایط پولی تنگ و گشاد و روش‌های مختلف وام‌دهی (مانند وام‌های بانکی یا اوراق قرضه شرکتی) را امتحان کردند. این کمک کرد تا بررسی شود که آیا سیستم می‌تواند از پس انواع فراز و نشیب‌های اقتصادی برآید یا خیر.

آیا می‌دانستید؟ در پروژه Pine، عملیات بانک مرکزی مانند پرداخت سود ذخایر یا مدیریت وثیقه به صورت دستی انجام نمی‌شوند. آنها توسط قراردادهای هوشمندی که مستقیماً در “لایه پروتکل” بالای پشته بلاک‌چین کدگذاری شده‌اند، انجام می‌شوند.

چالش‌های طراحی عملی در سیاست پولی توکنیزه شده

همانطور که بانک‌های مرکزی در حال بررسی انتقال ابزارهای سیاست به بلاک‌چین‌ها هستند، با چندین مانع طراحی قابل توجه روبرو می‌شوند. اینها فقط فنی نیستند. آنها قانونی، عملیاتی و حتی فلسفی هستند. در اینجا موارد کلیدی آورده شده است:

• قابلیت همکاری: آیا بلاک‌چین‌های مختلف می‌توانند با یکدیگر صحبت کنند؟ سیستم مالی امروزی مانند یک بزرگراه با قوانین مشترک است. با این حال، اکوسیستم‌های بلاک‌چین بیشتر شبیه جزایر جداگانه هستند که هر کدام قوانین و جاده‌های خاص خود را دارند. شبکه‌های عمومی مانند سولانا، شبکه‌های خصوصی مانند Corda یا پلتفرم‌های دارای مجوز مانند Besu همیشه به آرامی با یکدیگر “صحبت” نمی‌کنند. این می‌تواند باعث مشکلاتی مانند تاخیر در پرداخت یا گیر افتادن وجوه بین پلتفرم‌ها شود. کارشناسان همچنین هشدار می‌دهند که اگر کاربران زیادی در اطراف یک بلاک‌چین غالب جمع شوند، می‌تواند تمرکز ناسالمی ایجاد کند و کل سیستم را شکننده‌تر کند.
• قطعیت قانونی: آیا داده‌های بلاک‌چین از نظر قانونی معتبر هستند؟ بسیاری از کشورها هنوز سوابق بلاک‌چین را به عنوان مدرک معامله تلقی می‌کنند، نه مدرک مالکیت الزام‌آور قانونی. بنابراین، حتی اگر یک اوراق قرضه خزانه‌داری توکنیزه شده روی زنجیره حرکت کند، قانون ممکن است همچنان به یک “رکورد طلایی” جداگانه نیاز داشته باشد که توسط یک مقام مورد اعتماد خارج از زنجیره نگهداری شود. تا زمانی که سیستم‌های قانونی به روز نشوند، این شکاف می‌تواند میزان پیشرفت امور مالی توکنیزه شده را محدود کند.
• تاب‌آوری سایبری: وقتی مشکلی پیش می‌آید چه اتفاقی می‌افتد؟ سیستم‌های بلاک‌چین روی کد اجرا می‌شوند و این کد می‌تواند دارای اشکالاتی باشد. در یک تنظیمات سنتی، اگر چیزی خراب شود، انسان‌ها می‌توانند وارد عمل شوند. اما با قراردادهای هوشمند، “کد قانون است”. به همین دلیل است که کشورهایی مانند ژاپن در حال ساختن برنامه‌های پشتیبان کامل در پروژه‌های آزمایشی خود هستند. آنها در حال آزمایش نحوه واکنش به حملات سایبری، خرابی‌های فنی یا حتی اشکالات قرارداد هوشمند هستند، زیرا در یک سیستم پول دیجیتال، حتی یک خطای کوچک می‌تواند عواقب قابل توجهی داشته باشد.
• حریم خصوصی در مقابل شفافیت: چقدر باید قابل مشاهده باشد؟ بانک‌ها و تنظیم‌کننده‌ها برای نظارت بر خطرات مالی و جلوگیری از جرم به شفافیت نیاز دارند. اما افراد عادی به حریم خصوصی نیاز دارند، به خصوص هنگام استفاده از پول برای خریدهای روزمره. متعادل کردن این دو نیاز دشوار است. سیاست‌گذاران اکنون در حال آزمایش ایده‌هایی مانند افشای لایه‌ای (دید بیشتر برای معاملات بزرگ)، اثبات دانش صفر (که به شما امکان می‌دهد بدون افشای تمام جزئیات چیزی را ثابت کنید) و حتی “کوپن‌های ناشناس” هستند که به کاربران امکان می‌دهند برخی از معاملات را بدون ردیابی انجام دهند.

این چالش‌ها مانع جدی نیستند، اما نشان می‌دهند که تبدیل پول به قابل برنامه‌ریزی به سادگی زدن یک کلید نیست. بانک‌های مرکزی باید از نزدیک با قانون‌گذاران، کارشناسان امنیت سایبری و صنعت مالی همکاری کنند تا اطمینان حاصل کنند که سیستم‌های پولی توکنیزه شده ایمن، منصفانه و قابل اعتماد هستند.

مسیر پیش رو

آینده سیاست پولی توکنیزه شده احتمالاً در مراحل سازماندهی شده با دقت آشکار خواهد شد و نوآوری را با ثبات مالی متعادل می‌کند. مرکز نوآوری BIS بیش از ده‌ها پروژه توکنیزاسیون در حال انجام را فهرست می‌کند، از پروژه Dunbar استرالیا (پل چند CBDC) تا پروژه Helvetia سوئیس (ریپو مبتنی بر DLT). در همین حال، بانک‌های تجاری در حال تغییر ریل هستند: HSBC اولین پرداخت سپرده توکنیزه شده خود را در آوریل ۲۰۲۵ تسویه کرد و Euroclear در حال آزمایش تسویه بلاک‌چین برای اوراق قرضه توکنیزه شده است.

بانک‌های مرکزی با یک بازی هماهنگی روبرو هستند: آهسته پیش بروند و خطر سفت شدن استانداردهای خصوصی در اطراف آنها را بپذیرند. خیلی سریع پیش بروند و مدل تامین مالی بانک‌های تجاری را مختل کنند. محتمل‌ترین مسیر یک رویکرد مرحله‌ای است:

• مرحله ۱: محیط‌های آزمایشی CBDC عمده‌فروشی با دامنه محدود به اضافه وثیقه توکنیزه شده برای طرف‌های مقابل بانک مرکزی.
• مرحله ۲: محیط‌های دو ریلی که در آن موجودی‌های RTGS و ذخایر توکنیزه شده از طریق لایه‌های همگام‌سازی با هم تعامل دارند.
• مرحله ۳: پذیرش کامل ابزارهای سیاست مبتنی بر قرارداد هوشمند، احتمالاً شامل انتقال‌های مالی بلادرنگ.

همانطور که تغییرات قبلی مانند استقرار سیستم‌های RTGS یا رژیم‌های هدف‌گذاری تورم به تدریج معرفی شدند تا تأثیر آنها آزمایش و اصلاح شود، سیستم‌های توکنیزه شده از طریق پروژه‌های آزمایشی، محیط‌های آزمایشی و مدل‌های ترکیبی قبل از پذیرش در مقیاس کامل به تدریج وارد می‌شوند. اینکه آیا در نهایت نحوه مدیریت اقتصاد توسط بانک‌های مرکزی را تغییر می‌دهد یا خیر، هنوز مشخص نیست.

• Topic: بلاک‌چین بانک مرکزی
• Subheadings: سیاست پولی توکنیزه شده, پروژه Pine, چالش‌های طراحی عملی در سیاست پولی توکنیزه شده
• Main Keyword: بلاک‌چین بانک مرکزی
• Selected Keywords: توکنیزه کردن دارایی‌ها, سیاست پولی, ارز دیجیتال بانک مرکزی, قرارداد هوشمند, سیستم مالی
• Meta Description: بررسی دلایل توجه بانک‌های مرکزی به بلاک‌چین، از جمله توکنیزه کردن دارایی‌ها، بهبود سیاست‌های پولی و چالش‌های پیش رو.